绝对估值法
入门
绝对估值法的核心思想：一家公司的价值等于它未来能产生的所有现金流的折现总和。
这就是 DCF（Discounted Cash Flow）模型：
公司价值 = Σ 未来每年自由现金流 / (1+折现率)^年数
关键概念：
- 自由现金流：公司赚的钱减去维持运营必要的投资
- 折现率：未来的钱不如现在的钱值钱（因为有机会成本和风险）
- 永续增长率：假设公司长期稳定增长的速度
💡 DCF 的核心优势是不依赖市场定价（不像 PE/PB 需要比较对象），直接从公司基本面出发算价值。缺点是对假设参数非常敏感。
进阶
DCF 模型的构建步骤
1. 预测未来自由现金流（通常预测 5-10 年）
自由现金流 = 经营现金流 - 资本开支
预测方法：
- 基于历史增速推算未来营收
- 根据行业趋势调整利润率假设
- 考虑公司扩张计划和资本开支需求
2. 确定折现率（WACC）
WACC = 股权成本 × 股权占比 + 债务成本 × 债务占比 × (1-税率)
简化版：A股一般用 8-12% 作为折现率
- 稳定蓝筹：8-9%
- 一般公司：10%
- 高风险公司：11-12%
3. 计算终值（Terminal Value）
假设公司永续增长：
终值 = 第N年自由现金流 × (1+永续增长率) / (折现率 - 永续增长率)
永续增长率通常取 2-3%（接近 GDP 增速）
4. 汇总
公司价值 = 前5年现金流折现 + 终值折现
每股价值 = 公司价值 / 总股本
DCF 的敏感性
DCF 结果对假设极其敏感。假设一个小变化就能让估值差一倍：
示例：某公司分析
| 折现率 \ 永续增长率 | 2% | 3% | 4% |
|---|---|---|---|
| :---: | :---: | :---: | :---: |
| 8% | 25.3元 | 31.6元 | 42.1元 |
| 10% | 18.7元 | 21.4元 | 25.2元 |
| 12% | 14.8元 | 16.3元 | 18.3元 |
同样的公司，乐观假设（8%折现+4%永续）算出 42 元，悲观假设（12%+2%）只有 15 元。
DCF 的简化应用
完整的 DCF 太复杂，实践中常用简化方法：
1. 股息折现模型（DDM）
合理股价 = 下一年股息 / (要求回报率 - 股息增长率)
适合稳定分红的蓝筹股。
2. 格雷厄姆公式
合理PE = 8.5 + 2 × 增长率
快速估算合理的 PE 水平。
3. 未来市值法
N年后合理市值 = 当前利润 × (1+增速)^N × 合理PE
当前合理价格 = N年后市值 / (1+回报率)^N / 总股本
DCF 的正确使用方式
1. 不要追求精确数字，而是确定一个估值区间
2. 做敏感性分析：改变关键假设看结果变化范围
3. 与其他方法交叉验证：DCF 算出的合理价格和 PE/PB 对比是否一致
4. 定期更新：每季度根据最新财报调整假设
DCF 最大的价值不是算出一个精确数字，而是强迫你思考：这家公司未来能赚多少钱？增长能否持续？风险有多大？